Methodik und Daten

So entstehen meine Einordnungen zur Bitcoin-Marktlage und zu Bitcoin-Treasury-Unternehmen

In meinen Videos ordne ich aktuelle Entwicklungen rund um Bitcoin ein. Dabei unterscheide ich klar zwischen Daten, historischen Beobachtungen und persönlicher Einschätzung.

Auf dieser Seite erfährst du:

• welche Daten und Quellen ich verwende,
• wie ich Marktphasen und Bewertungszonen einordne,
• wie die Kennzahlen für Bitcoin-Treasury-Unternehmen berechnet werden,
• welche Grenzen die Auswertungen haben.

Letzte Aktualisierung der Methodik: 31.07.2026


Kurzer Hinweis

Transparenz statt scheinbarer Gewissheit

Kennzahlen und Modelle können dabei helfen, Entwicklungen strukturiert einzuordnen. Sie können die Zukunft jedoch nicht zuverlässig vorhersagen.
Eine günstige historische Bewertungszone bedeutet nicht automatisch, dass der Bitcoin-Preis anschließend steigt. Ebenso stellt eine einzelne Kennzahl kein Kauf- oder Verkaufssignal dar.
Alle Inhalte dienen der allgemeinen Information und Bildung. Sie stellen keine individuelle Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Bitcoin oder Wertpapieren dar.


Bitcoin-Marktphase und Bewertung


Was ich im Bitcoin-Wochenblick zeige

Im Bitcoin-Wochenblick werfe ich einen kurzen Blick auf die längerfristige Datenlage.

Dabei betrachte ich insbesondere:

• die Preisentwicklung seit dem vorherigen Wochenblick,
• die aktuell eingeordnete Marktphase,
• die bisherige Dauer dieser Marktphase,
• die längerfristige Bewertungszone,
• Veränderungen gegenüber der Vorwoche.

Der Schwerpunkt liegt nicht auf kurzfristigem Trading. Es geht darum, Veränderungen im langfristigen Marktbild zu erkennen und tägliches Markt-Rauschen von relevanten Entwicklungen zu unterscheiden.


Wie ich eine Marktphase einordne

Marktphasen werden nicht allein anhand steigender oder fallender Kurse bestimmt. Die Einordnung erfolgt anhand festgelegter Bedingungen im Bitcoin-Wochenchart. Dabei werden längerfristige Kursstrukturen und ausgewählte Bewertungskennzahlen gemeinsam betrachtet.

Ich unterscheide grundsätzlich zwischen:

• einer längerfristig positiven Marktphase,
• einer längerfristig negativen Marktphase,
• einer Übergangsphase, in der noch keine eindeutige Bestätigung vorliegt.

Eine neue Marktphase gilt nicht bereits durch eine kurzfristige Kursbewegung als bestätigt. Dadurch sollen möglichst viele kurzfristige Fehlsignale vermieden werden.

Die Wochen einer Marktphase werden ab dem Zeitpunkt gezählt, an dem die festgelegten Bedingungen erstmals bestätigt wurden.


Warum ich nicht alle Regeln öffentlich angebe

Im Wochenblick zeige ich den aktuellen Zustand des Modells und wichtige Veränderungen.

Die vollständige Kombination der Kennzahlen, alle Schwellenwerte, Regeln zur Bestätigung sowie die daraus abgeleitete Tranchensystematik sind Bestandteil der Bitcoin-Schule.

So bleibt die öffentliche Einordnung nachvollziehbar, ohne das vollständige Investitionssystem auf einzelne kostenlose Kennzahlen zu reduzieren.


Was eine Bewertungszone bedeutet

Die Bewertungszone beschreibt, wie Bitcoin innerhalb des von mir verwendeten langfristigen Modells eingeordnet wird.

Dabei können beispielsweise folgende Bereiche unterschieden werden:

• historisch eher günstige Bewertung,
• neutrale Bewertung,
• erhöhte Bewertung,
• historisch sehr hohe Bewertung.

Die Formulierung „historisch eher günstig“ bedeutet nicht, dass Bitcoin objektiv günstig ist oder der Preis unmittelbar steigen muss.

Sie bedeutet lediglich:
Im Vergleich zu früheren Marktphasen befinden sich die betrachteten Bewertungskennzahlen in einem Bereich, der historisch häufiger mit niedrigeren langfristigen Bewertungen verbunden war.

Entsprechend bedeutet eine erhöhte Bewertungszone nicht automatisch, dass ein Hoch unmittelbar bevorsteht.


Welche Daten ich für die Markteinordnung verwende

Für die öffentliche Einordnung können unter anderem folgende Daten berücksichtigt werden:

• Bitcoin-Preis im Wochenchart,
• längerfristige gleitende Durchschnitte,
• historische Marktzyklen,
• MVRV-basierte Bewertungskennzahlen,
• längerfristige Preismodelle,
• Dauer der aktuellen Marktphase.

Im Wochenblick werden nicht zwangsläufig alle Kennzahlen einzeln besprochen. Entscheidend ist die zusammenfassende Einordnung:

• Hat sich die Marktphase verändert?
• Hat sich die Bewertungszone verändert?
• Hat sich die längerfristige Datenlage gegenüber der Vorwoche wesentlich verschoben?

Öffentlicher Bitcoin-Chart: https://www.tradingview.com/chart/BTCUSD/ptNdWct5-Bitcoin-Schule-Investment-Framework/

Der öffentliche Chart dient der allgemeinen Orientierung. Er enthält nicht sämtliche Regeln und Bestandteile meines vollständigen Investitionssystems.


Was Teil der Bitcoin-Schule bleibt

In der Bitcoin-Schule erkläre ich ausführlich:

• warum bestimmte Kennzahlen ausgewählt wurden,
• wie verschiedene Kennzahlen miteinander kombiniert werden,
• welche Schwellen und Bestätigungen relevant sind,
• wie widersprüchliche Signale eingeordnet werden,
• wie Kauf- und Verkaufstranchen aufgebaut werden können,
• wie sich ein systematisches Vorgehen auf das eigene Kapital übertragen lässt,
• welche Risiken und Grenzen dabei berücksichtigt werden müssen.

Die öffentliche Methodikseite erklärt somit, wie meine Aussagen grundsätzlich zustande kommen.
Die Bitcoin-Schule vermittelt, wie daraus ein vollständiges und selbstständig anwendbares Vorgehen entsteht.




Bitcoin-Treasury-Unternehmen


Welche Unternehmen ich betrachte

Im Bitcoin-Wochenblick betrachte ich ausgewählte börsennotierte Unternehmen, bei denen Bitcoin im Mittelpunkt der Treasury- und Kapitalmarktstrategie steht.

Ein Unternehmen kommt für eine regelmäßige Betrachtung insbesondere infrage, wenn:

• Bitcoin eindeutig im Zentrum der Unternehmensstrategie steht,
• über einen längeren Zeitraum eine nachvollziehbare Treasury-Strategie erkennbar ist,
• regelmäßig belastbare Unternehmensdaten veröffentlicht werden,
• die Kapitalstruktur ausreichend transparent ist,
• die langfristige Steigerung von Bitcoin je Aktie ein erkennbares Ziel darstellt,
• keine wiederholten grundlegenden Strategie- oder Führungswechsel vorliegen.

Aktueller SchwerpunktDer regelmäßige Schwerpunkt liegt derzeit auf:

• Strategy
• Metaplanet

Weitere Unternehmen können bei bedeutenden Entwicklungen ergänzend berücksichtigt werden.
Die Aufnahme eines Unternehmens in den Vergleich stellt keine Empfehlung, Qualitätsgarantie oder abschließende Beurteilung seiner Seriosität dar. Die Auswahl wird regelmäßig überprüft.
Unternehmen, die Bitcoin lediglich als einen kleineren Bestandteil ihrer Geschäftstätigkeit halten, werden nicht regelmäßig einbezogen.


Grundsatz des Vergleichs

Bei einem Bitcoin-Treasury-Unternehmen ist nicht allein entscheidend, wie viele Bitcoin es besitzt.
Wichtiger sind die Fragen:

• Wie wurde der Bitcoin-Kauf finanziert?
• Wie stark ist gleichzeitig die Zahl der Aktien gestiegen?
• Hat sich der Bitcoin-Bestand je Aktie verbessert?
• Welche Schulden oder vorrangigen Ansprüche bestehen?
• Wie abhängig ist das Unternehmen von weiteren Kapitalaufnahmen?
• Welche Risiken trägt ein Stammaktionär?

Der zentrale Grundsatz lautet:

Nicht nur die Zahl der gekauften Bitcoin ist entscheidend, sondern die Wirkung der Finanzierung auf Bitcoin je Aktie und auf das Risiko der Stammaktionäre.



Die verwendeten Treasury-Kennzahlen



Bitcoin-Bestand

Der Bitcoin-Bestand umfasst die Bitcoin, die nach der letzten verfügbaren offiziellen Veröffentlichung beziehungsweise dem aktuellen offiziellen Unternehmens-Dashboard wirtschaftlich dem Unternehmen zuzurechnen sind.

Darstellung

• aktueller Bitcoin-Bestand,
• Bestand der Vorwoche,
• absolute Veränderung,
• prozentuale Veränderung,
• Veränderung seit Jahresbeginn.

Verpfändete, beliehene oder anderweitig gebundene Bitcoin werden gesondert gekennzeichnet, soweit diese Information zuverlässig verfügbar und für die Bewertung relevant ist.

Grenze der Kennzahl
Ein wachsender Bitcoin-Bestand bedeutet nicht automatisch, dass auch der Bitcoin-Anteil je Stammaktie steigt. Entscheidend ist unter anderem, wie der zusätzliche Bitcoin-Bestand finanziert wurde und wie sich gleichzeitig die Aktienzahl verändert hat.
Satoshis je voll verwässerter Stammaktie
Diese Kennzahl zeigt, wie viele Satoshis rechnerisch auf eine vollständig verwässerte Stammaktie entfallen.

Berechnung
Bitcoin-Bestand × 100.000.000
─────────────────────────────
voll verwässerte Stammaktien

Ein Bitcoin entspricht 100.000.000 Satoshis.

Veröffentlicht das Unternehmen selbst eine entsprechende Kennzahl auf verwässerter Basis, verwenden wir grundsätzlich den offiziellen Unternehmenswert.

Eine eigene Berechnung erfolgt nur, wenn Bitcoin-Bestand und verwässerte Aktienzahl aus offiziellen Unternehmensangaben zuverlässig und methodisch eindeutig bestimmt werden können.

Bei der verwässerten Aktienzahl können je nach Kapitalstruktur unter anderem berücksichtigt werden:

• ausgegebene Stammaktien,
• Aktienoptionen,
• Restricted Stock Units,
• Warrants,
• Stock Acquisition Rights,
• mögliche neue Aktien aus Wandelanleihen,
• mögliche neue Aktien aus wandelbaren Vorzugsinstrumenten.

Welche Instrumente tatsächlich einbezogen werden, richtet sich nach der vom jeweiligen Unternehmen verwendeten und veröffentlichten Verwässerungsbasis.

Grenze der Kennzahl
Die Kennzahl zeigt den Bitcoin-Bestand im Verhältnis zur Aktienzahl. Schulden, Vorzugsinstrumente, Liquidität, Finanzierungskosten und operative Risiken werden dadurch nicht vollständig berücksichtigt.


Veränderung der Satoshis je Aktie

Diese Kennzahl zeigt, ob sich der Bitcoin-Anteil je voll verwässerter Stammaktie verbessert oder verschlechtert hat.

Berechnung
Sats je Aktie aktuell
──────────────────────── – 1
Sats je Aktie im Vergleichszeitraum
Betrachtet werden können:

• Veränderung gegenüber der Vorwoche,
• Veränderung seit Jahresbeginn,
• Veränderung vor und nach einer größeren Kapitalmaßnahme.

Bedeutung
Steigt der absolute Bitcoin-Bestand, während die Satoshis je Aktie fallen, wurde der zusätzliche Bitcoin-Bestand durch die gleichzeitig gestiegene verwässerte Aktienzahl überkompensiert.

Steigen die Satoshis je Aktie, entfällt rechnerisch ein größerer Bitcoin-Anteil auf eine voll verwässerte Stammaktie als zuvor.

Die Kennzahl ist deshalb besonders wichtig, um Bitcoin-Käufe nicht nur nach ihrer absoluten Größe, sondern nach ihrer Wirkung auf die Stammaktionäre einzuordnen.

Auch daraus entsteht allein noch keine vollständige Unternehmensbewertung.


EV-mNAV

Der EV-mNAV vergleicht den Enterprise Value des Unternehmens mit dem aktuellen Marktwert seiner Bitcoin-Reserve.

Berechnung

Enterprise Value
─────────────────────────────
Marktwert der Bitcoin-Reserve

beziehungsweise:

Enterprise Value
─────────────────────────────
Bitcoin NAV / BTC Reserve

Für die Berechnung müssen Zähler und Nenner auf derselben Währungs- und Bewertungsbasis vorliegen.

Bei Strategy orientieren wir uns an der vom Unternehmen veröffentlichten EV-mNAV-Methodik. Der veröffentlichte Wert wird zusätzlich anhand der ausgewiesenen Werte für Enterprise Value und Bitcoin-Reserve geprüft.

Bei Metaplanet verwenden wir einen vergleichbaren EV-mNAV nur dann, wenn Enterprise Value und Bitcoin NAV beziehungsweise Bitcoin-Reserve auf dem offiziellen Analytics-Dashboard auf einer miteinander kompatiblen Basis verfügbar sind.

Werden zusätzlich andere NAV-Premium- oder mNAV-Kennzahlen veröffentlicht, beispielsweise auf Basic- oder Diluted-Share-Basis, werden diese gesondert bezeichnet und nicht mit dem EV-mNAV vermischt.

Beispielhafte Einordnung

• 1,00×: Enterprise Value entspricht ungefähr dem Marktwert der Bitcoin-Reserve.
• 1,30×: Enterprise Value liegt rund 30 Prozent über dem Marktwert der Bitcoin-Reserve.
• 0,80×: Enterprise Value liegt rund 20 Prozent unter dem Marktwert der Bitcoin-Reserve.

Wichtige Einschränkung
Der EV-mNAV ist kein klassischer Nettoinventarwert und keine vollständige Unternehmensbewertung.

Die Kennzahl bewertet nicht isoliert, welchen Wert das operative Geschäft besitzt. Auch Laufzeiten, Finanzierungskosten, einzelne Vertragsbedingungen, zukünftige Kapitalmaßnahmen und weitere Risiken werden durch den Multiplikator nicht vollständig erfasst.

Ein Wert über oder unter 1,00× ist deshalb für sich allein weder positiv noch negativ und stellt kein Kauf- oder Verkaufssignal dar.

Der EV-mNAV beantwortet eine engere Frage: Wie hoch ist der gesamte Unternehmenswert im Verhältnis zum aktuellen Marktwert der gehaltenen Bitcoin?


Kapitalstruktur und Risiken

Bei Bitcoin-Treasury-Unternehmen ist nicht nur entscheidend, wie viele Bitcoin gekauft werden. Ebenso wichtig ist, wie diese Käufe finanziert werden und welche Folgen daraus für die Stammaktionäre entstehen.

Deshalb prüfen wir bei relevanten neuen Unternehmensinformationen unter anderem:

• Ausgabe neuer Stammaktien,
• Entwicklung der verwässerten Aktienzahl,
• neue oder zurückgezahlte Schulden,
• Wandelanleihen,
• Vorzugsaktien und andere vorrangige Finanzierungen,
• Warrants und Stock Acquisition Rights,
• größere Liquiditätsveränderungen,
• Zins- und Dividendenverpflichtungen,
• relevante Fälligkeiten und Refinanzierungsrisiken,
• mögliche Bindung oder Besicherung von Bitcoin.

Bedeutung
Zwei Unternehmen können einen ähnlichen Bitcoin-Bestand oder ähnliche Satoshis je Aktie aufweisen und trotzdem eine deutlich unterschiedliche Kapitalstruktur besitzen.

Neue Stammaktien können den Bitcoin-Anteil bestehender Aktionäre verwässern. Schulden und andere vorrangige Finanzierungen können zusätzliche Verpflichtungen schaffen. Gleichzeitig können Kapitalaufnahmen sinnvoll sein, wenn dadurch langfristig mehr Bitcoin je Aktie geschaffen werden oder finanzielle Risiken reduziert werden.

Deshalb wird eine größere Kapitalmaßnahme nicht allein danach beurteilt, wie viele Bitcoin damit gekauft wurden.

Datenstand
Kapitalstruktur- und Risikodaten werden nicht künstlich jede Woche vollständig neu berechnet.

Sie werden insbesondere aktualisiert bei:

• Quartals- oder Jahresberichten,
• neuen Finanzierungen,
• größeren Aktienemissionen oder Rückkäufen,
• neuen Wandel- oder Vorzugsinstrumenten,
• Refinanzierungen,
• wesentlichen Änderungen der Liquidität,
• anderen materiellen Veränderungen der Kapitalstruktur.

Ohne neue relevante Unternehmensinformationen bleibt der zuletzt belastbar geprüfte Strukturstand bestehen.


Darstellung und Vergleichswerte


Wie Veränderungen dargestellt werden

Der aktuelle Wert wird in den Tabellen deutlich hervorgehoben. Der Vergleichswert erscheint kleiner und grau.

Beispiele
Bitcoin-Bestand:
850.000 BTC
Vorwoche: 847.000 BTC · +0,35 %

Beim EV-mNAV wird die Veränderung als Veränderung des Multiplikators dargestellt:
1,42×
Vorwoche: 1,37× · Veränderung: +0,05×

Bei Kennzahlen aus Quartalsberichten oder ereignisbezogenen Kapitalstrukturdaten wird statt einer künstlichen Wochenveränderung der vorherige verfügbare Berichtsstand angegeben:

6,7 Mrd. US-Dollar Schulden
Stand: Q2 2026 · vorheriger Bericht: 6,5 Mrd. US-Dollar




Datenquellen


Welche Quellen verwendet werden

Für die Auswertungen gilt grundsätzlich folgende Reihenfolge:

1. regulatorische Unternehmensmeldungen,
2. Geschäfts- und Quartalsberichte,
3. offizielle Investor-Relations-Mitteilungen,
4. offizielle Börseninformationen,
5. verlässliche Markt-, Kurs- und Wechselkursdaten,
6. Aggregatoren zur zusätzlichen Kontrolle.

Weichen verschiedene Angaben voneinander ab, hat grundsätzlich die aktuellste offizielle Unternehmens- oder Börsenmeldung Vorrang.

Aggregatoren werden nicht als alleinige Grundlage verwendet, wenn aktuellere Primärquellen verfügbar sind.

Einheitlicher Datenstichtag

Für den wöchentlichen Vergleich verwende ich grundsätzlich den letzten verfügbaren Datenstand am:
Donnerstag, 18:00 Uhr deutscher Zeit

Später veröffentlichte Meldungen werden in der Regel im darauffolgenden Bitcoin-Wochenblick berücksichtigt.

Für Bitcoin-Preis, Aktienkurse und Wechselkurse wird soweit möglich ein einheitlicher Bewertungszeitpunkt verwendet.

Da internationale Börsen zu unterschiedlichen Zeiten geöffnet sind, können in Einzelfällen abweichende Schlusskurse oder der jeweils letzte verfügbare Kurs verwendet werden. Solche Abweichungen werden bei Bedarf gekennzeichnet.

Quellen in den einzelnen Videos

In der Beschreibung jedes Bitcoin-Wochenblicks findest du:

• den konkreten Datenstichtag,
• die verwendeten Unternehmensmeldungen,
• die jeweiligen Geschäfts- oder Quartalsberichte,
• die verwendeten Kurs- und Wechselkursquellen,
• wichtige regulatorische oder politische Primärquellen,
• ergänzende Quellen zur Einordnung.

Direkt im Video werden bei Tabellen und Grafiken zusätzlich die wichtigsten Quellen sowie der Datenstand eingeblendet.

Grenzen, Änderungen und Korrekturen

Grenzen der AuswertungAuch eine einheitliche Methodik kann nicht sämtliche wirtschaftlichen Faktoren eines Unternehmens oder des Bitcoin-Marktes vollständig abbilden.

Mögliche Einschränkungen sind unter anderem:

• nicht vollständig bekannte Verwässerung,
• zukünftige Kapitalmaßnahmen,
• veränderte Wandlungsbedingungen,
• operative Vermögenswerte und Verbindlichkeiten,
• Steuern,
• Währungsrisiken,
• Finanzierungskosten,
• fehlende oder zeitversetzt veröffentlichte Daten,
• unterschiedliche Rechnungslegungsstandards,
• Veränderungen nach dem Datenstichtag.

Kennzahlen wie mNAV, Satoshis je Aktie oder historische Bewertungszonen ersetzen keine vollständige Unternehmens-, Risiko- oder Anlageanalyse.

Methodische Änderungen

Die Methodik kann weiterentwickelt werden, wenn:

• bessere Daten verfügbar werden,
• neue Finanzierungsinstrumente berücksichtigt werden müssen,
• sich regulatorische oder bilanzielle Rahmenbedingungen verändern,
• eine bisherige Berechnung nicht mehr ausreichend aussagekräftig ist.

Wesentliche Änderungen werden auf dieser Seite dokumentiert.

Änderungsprotokoll


Umgang mit Korrekturen

Sollte sich nach der Veröffentlichung herausstellen, dass eine Zahl oder Berechnung korrigiert werden muss, wird die Korrektur möglichst transparent veröffentlicht:

• in der Beschreibung des betroffenen Videos,
• gegebenenfalls in einem angepinnten Kommentar,
• auf dieser Methodikseite,
• bei einer wesentlichen Abweichung im nächsten Bitcoin-Wochenblick.

Eine Korrektur wird nicht rückwirkend verschwiegen, auch wenn sich die grundlegende Aussage dadurch nicht verändert.


Daten zeigen den aktuellen Zustand. Entscheidend ist, sie richtig einzuordnen.

Im Bitcoin-Wochenblick erhältst du eine verständliche Einordnung der wichtigsten Entwicklungen, der längerfristigen Marktlage und ausgewählter Bitcoin-Treasury-Unternehmen.

In der Bitcoin-Schule lernst du darüber hinaus:

• wie die einzelnen Kennzahlen funktionieren,
• welche Daten für langfristige Anleger wirklich relevant sind,
• wo typische Fehlinterpretationen entstehen,
• wie verschiedene Signale miteinander kombiniert werden können,
• wie daraus ein strukturiertes Vorgehen mit mehreren Tranchen entsteht.